【东海快评】国债：降准消息支撑情绪回暖，但不宜太乐观

东海期货研究

投资要点

11月24日，国债期货大幅高开后全天震荡。截至收盘，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%。

从上周下半以来，央行为缓解基金理财赎回对市场造成的冲击，加大了公开市场上的流动性投放规模，资金面迅速转为宽松，银行间隔夜利率再次回到1.0以下的低点，债市情绪得到支撑。同时，连日来疫情又有所反复，多地防控政策出现边际调整，之前市场部分可能过于乐观的预期被修复。

昨日晚间国常会提及降准，年底降准预期再度被点燃。现券尾盘收益率再度下行，十债活跃券收益率逼近区间下沿2.75。今日现券收益率有所回调，但仍保持在2.80以下。期货端则自昨日起已连续两天大涨。到目前为止，前期由于基本面预期变化以及资金面压力导致的债市调整，以及引发的赎回压力负反馈应该已经逐渐消退，市场悲观情绪基本释放完毕。

但是，尽管当前降准和资金面都出现了有利于债的变化，对后市还是不宜过于乐观。以眼下的基本面环境，经济修复的确定性高，对增量政策的期待增强，基本面因素很难再支撑债市走强。央行货币政策的主要目标是宽信用，本次降准的影响可能主要体现在对实体融资和房地产的支持上，对银行间狭义流动性的作用不会太大，资金面也难以回到过去几个月那种非常宽松的局面。如果债市的逻辑不改变，那么收益率预计难以突破当前的震荡区间。

作者栏　宏观策略组

分析师　贾利军 顾森 刘晨业明道雨

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责任编辑：李铁民